1. 是什么
买入一份较高行权价看跌，分别卖出两个更低行权价的看跌各一份，到期日相同。
2. 为什么用
押注适度下跌，同时额外卖出一份更低行权价的看跌期权。
3. 怎么算
例
- 买入 1 × 看跌 · 行权价 100
- 卖出 1 × 看跌 · 行权价 95
- 卖出 1 × 看跌 · 行权价 90
所有期权的到期日相同。
- 期权净支出
- 1
- 到期回本价
- 86 / 99
- 到期最多赚
- 4
- 到期最多亏
- 86
- 到期时标的价格 100 → 亏损 1
- 到期时标的价格 110 → 亏损 1
4. 怎么变化
组合最初可能偏看跌，大跌后却变为看涨。卖出看跌的行权价附近，负 Gamma 可能加快这种变化。
5. 风险与易误解之处
额外卖出的看跌带来较大的下跌风险。净支出只代表上涨一侧的尾部亏损，不是最大亏损。
名称中的“熊市”不代表跌得越多越好。额外卖出的看跌期权，会改变跌破较低目标后的盈亏方向。
例中价格为教学假设，金额按每单位标的计算，未计费用；整张合约需乘以合约乘数。到期盈亏以示例组合完整为前提，提前平仓或行权、指派后的结果可能不同。