1. 是什么
买入较高行权价的看跌期权，卖出较低行权价的看跌期权，数量和到期日相同。
2. 为什么用
放弃较低行权价以下的额外下跌收益，降低买入看跌期权的成本。
3. 怎么算
SPY · 教学示例 · 参考价 $500
所有期权的到期日相同。 权利金按每股计算，每份标准合约对应 100 股。
| 多空 | 期权类型 | 行权价 | 数量 | 权利金 |
|---|---|---|---|---|
| 买入 | 看跌 | 500 | 1 | 5 |
| 卖出 | 看跌 | 480 | 1 | 2 |
- 净权利金
- −5 × 1 + 2 × 1 = -US$3.00 × 100 = -US$300.00
- 到期最多赚
- US$1,700.00
- 到期最多亏
- US$300.00
- 到期回本价
- US$497.00
到期情景
| 到期时标的价格 | 利润/亏损 |
|---|---|
| 480 | US$1,700.00 |
| 497 | US$0.00 |
| 500 | -US$300.00 |
价格仅供示例，未计入费用。到期盈亏不考虑提前指派，也不反映到期前时间价值和波动率的变化。修改行权价会保留已输入的权利金，不会获取新的市场报价。
探索此示例 ↗4. 怎么变化
Delta 为负，下跌通常有利。时间和波动率的影响部分抵消，净 Theta、Vega 取决于股价和剩余时间。
5. 风险与易误解之处
组合保持完整时，到期最大亏损为净支出，最大盈利为行权价间距减去净支出。
到期股价跌破卖出看跌的行权价后，再下跌也不会增加盈利。降低成本的代价是放弃这部分额外收益。