1. 是什么
买入一份较低行权价看涨，卖出一份中间行权价看涨，再卖出一份较高行权价看涨，到期日相同。
2. 为什么用
押注适度上涨，用额外卖出的一份看涨期权补贴开仓成本。
3. 怎么算
例
- 买入 1 × 看涨 · 行权价 100
- 卖出 1 × 看涨 · 行权价 105
- 卖出 1 × 看涨 · 行权价 110
所有期权的到期日相同。
- 期权净支出
- 1
- 到期回本价
- 101 / 114
- 到期最多赚
- 4
- 到期最多亏
- 理论上无上限
- 到期时标的价格 100 → 亏损 1
- 到期时标的价格 110 → 收益 4
4. 怎么变化
组合最初可能偏看涨，大涨后却变为看跌。两份卖出的看涨期权，常使较高行权价附近的 Gamma 为负。
5. 风险与易误解之处
上涨尾部有一份未覆盖的卖出看涨。价格处于最低行权价或以下时，亏损等于净支出，但这不是最大亏损。
名称中的“牛市”不代表涨得越多越好。额外卖出的看涨期权，会使超过目标的大涨带来风险。
例中价格为教学假设，金额按每单位标的计算，未计费用；整张合约需乘以合约乘数。到期盈亏以示例组合完整为前提，提前平仓或行权、指派后的结果可能不同。