1. 是什么
买入蝶式：买入低、高行权价各一份，卖出中间行权价两份。全部使用看涨或全部使用看跌，到期日相同。两翼等宽时，盈亏图呈对称帐篷形。
2. 为什么用
用1∶2∶1组合，押注到期价格接近中间行权价。
3. 怎么算
SPY · 教学示例 · 参考价 $500
所有期权的到期日相同。 权利金按每股计算，每份标准合约对应 100 股。
| 多空 | 期权类型 | 行权价 | 数量 | 权利金 |
|---|---|---|---|---|
| 买入 | 看涨 | 470 | 1 | 30.5 |
| 卖出 | 看涨 | 500 | 2 | 5 |
| 买入 | 看涨 | 530 | 1 | 0.5 |
- 净权利金
- −30.5 × 1 + 5 × 2 − 0.5 × 1 = -US$21.00 × 100 = -US$2,100.00
- 到期最多赚
- US$900.00
- 到期最多亏
- US$2,100.00
- 到期回本价
- US$491.00 / US$509.00
到期情景
| 到期时标的价格 | 利润/亏损 |
|---|---|
| 470 | -US$2,100.00 |
| 491 | US$0.00 |
| 500 | US$900.00 |
| 509 | US$0.00 |
| 530 | -US$2,100.00 |
价格仅供示例，未计入费用。到期盈亏不考虑提前指派，也不反映到期前时间价值和波动率的变化。修改行权价会保留已输入的权利金，不会获取新的市场报价。
探索此示例 ↗4. 怎么变化
买入蝶式虽然需要付钱，但在中间位置，Theta 可能为正，Vega 可能为负。股价靠近或越过两侧行权价后，符号可能改变。
5. 风险与易误解之处
买入等翼蝶式，最大亏损为净支出。将各腿反向就是卖出蝶式，其最大亏损集中在中间行权价。
“买入”描述组合方向，不代表任何价位下 Gamma 都为正。应核对实际买卖方向和合约组合。