1. 是什么
标准卖出型：买入低行权价看跌，卖出较高行权价看跌，再卖出更高行权价看涨，买入最高行权价看涨。四腿到期日相同；全部反向就是买入型。
2. 为什么用
押注价格留在一个区间内，并在区间两侧买入保护。
3. 怎么算
SPY · 教学示例 · 参考价 $500
所有期权的到期日相同。 权利金按每股计算，每份标准合约对应 100 股。
| 多空 | 期权类型 | 行权价 | 数量 | 权利金 |
|---|---|---|---|---|
| 买入 | 看跌 | 480 | 1 | 1 |
| 卖出 | 看跌 | 490 | 1 | 3 |
| 卖出 | 看涨 | 510 | 1 | 3 |
| 买入 | 看涨 | 520 | 1 | 1 |
- 净权利金
- −1 × 1 + 3 × 1 + 3 × 1 − 1 × 1 = US$4.00 × 100 = US$400.00
- 到期最多赚
- US$400.00
- 到期最多亏
- US$600.00
- 到期回本价
- US$486.00 / US$514.00
到期情景
| 到期时标的价格 | 利润/亏损 |
|---|---|
| 480 | -US$600.00 |
| 486 | US$0.00 |
| 490 | US$400.00 |
| 510 | US$400.00 |
| 514 | US$0.00 |
| 520 | -US$600.00 |
价格仅供示例，未计入费用。到期盈亏不考虑提前指派，也不反映到期前时间价值和波动率的变化。修改行权价会保留已输入的权利金，不会获取新的市场报价。
探索此示例 ↗4. 怎么变化
卖出铁鹰在中间区域，Theta 通常为正，Gamma、Vega 通常为负。股价接近任一侧保护区时，Delta 会偏离零。
5. 风险与易误解之处
两翼等宽时，到期最大亏损为翼宽减去净收入；不等宽时，须检查较宽的一侧。反向组合则在远离中间区间时盈利。
中间区域平静，不代表风险小。急涨急跌或波动率上升，都可能在股价到达到期回本价之前造成持仓亏损。