1. 是什么
标准卖出型：在中间行权价同时卖出看涨和看跌期权，再买入更高的看涨和更低的看跌期权保护两侧。全部反向就是买入铁蝶。
2. 为什么用
将卖出期权的盈利集中在一个目标行权价附近。
3. 怎么算
例
- 买入 1 × 看跌 · 行权价 95
- 卖出 1 × 看跌 · 行权价 100
- 卖出 1 × 看涨 · 行权价 100
- 买入 1 × 看涨 · 行权价 105
所有期权的到期日相同。
- 期权净收入
- 3
- 到期回本价
- 97 / 103
- 到期最多赚
- 3
- 到期最多亏
- 2
- 到期时标的价格 100 → 收益 3
- 到期时标的价格 110 → 亏损 2
4. 怎么变化
卖出铁蝶在中间位置，Theta 通常为正，Gamma、Vega 通常为负。临近到期时，小幅股价变化也可能使 Delta 大幅变化。
5. 风险与易误解之处
两翼等宽时，到期最大亏损为翼宽减去净收入。最大盈利只出现在一个价格点，不是一整段区间。
理论上的最高盈利点，不代表容易按该价格平仓。交易费用、指派和中心附近的价格波动都会影响结果。
例中价格为教学假设，金额按每单位标的计算，未计费用；整张合约需乘以合约乘数。到期盈亏以示例组合完整为前提，提前平仓或行权、指派后的结果可能不同。