1. 是什么
标准型：卖出较低行权价的看跌，卖出较高行权价的看涨，再买入更高行权价的看涨。反向型使用裸卖看涨与看跌信用价差。
2. 为什么用
将裸卖看跌与看涨信用价差组合，收取权利金，承担不对称风险。
3. 怎么算
例
- 卖出 1 × 看跌 · 行权价 95
- 卖出 1 × 看涨 · 行权价 105
- 买入 1 × 看涨 · 行权价 110
所有期权的到期日相同。
- 期权净收入
- 6
- 到期回本价
- 89
- 到期最多赚
- 6
- 到期最多亏
- 89
- 到期时标的价格 100 → 收益 6
- 到期时标的价格 110 → 收益 1
4. 怎么变化
常见方向在盈利区域内，Theta 通常为正，Gamma、Vega 通常为负；卖出的看跌期权使组合偏向看涨。
5. 风险与易误解之处
只有总净收入不小于看涨价差的宽度，标准型才没有到期上涨亏损。裸卖看跌仍有很大的下跌风险；反向型则有裸卖看涨的上涨风险。
例中的净收入是假设。只有实际净收入足够覆盖看涨价差的宽度，才能消除上涨端的到期亏损。
例中价格为教学假设，金额按每单位标的计算，未计费用；整张合约需乘以合约乘数。到期盈亏以示例组合完整为前提，提前平仓或行权、指派后的结果可能不同。